（300329）8月29日披露2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入8383.36万元，同比下降45.57%；归母净利润亏损1747.19万元，上年同期盈利324.03万元；扣非净利润亏损1763.67万元，上年同期盈利197.91万元；经营活动产生的现金流量净额为-8863.31万元，上年同期为324万元；报告期内，

　　以8月28日收盘价计算，目前市盈率（TTM）约为-9.83倍，市净率（LF）约为1.2倍，市销率（TTM）约为4.31倍。

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　　公司近年市盈率（TTM）、市净率（LF）、市销率（TTM）历史分位图如下所示：

　　根据半年报，公司第二季度实现营业总收入3760.32万元，同比下降52.03%，环比下降18.66%；归母净利润-1366.74万元，同比下降6309.67%，环比下降259.24%；扣非净利润-1367.55万元，同比下降1508.23%，环比下降245.23%。

　　半年报称，报告期间，公司主要从事钢琴产品的研发、制造、销售与服务以及艺术教育等文化产业。海伦钢琴始终秉承着“诚信、创新、服务”的核心价值服务理念，立志于开拓发展中国钢琴民族品牌，积极优化企业内部组织结构，开展精细化管理，降低企业内部运营管理成本，向“中国琴，中国心，创世界品牌，立百年海伦”的企业使命迈进。

　　分产品来看，2024年上半年公司主营业务中，立式钢琴收入6112.93万元，同比下降43.76%，占营业收入的72.92%；三角钢琴收入1501.96万元，同比下降22.99%，占营业收入的17.92%；钢琴配件收入228.36万元，同比下降86.67%，占营业收入的2.72%。

　　2024年上半年，公司毛利率为19.24%，同比下降6.62个百分点；净利率为-20.91%，较上年同期下降22.98个百分点。从单季度指标来看，2024年第二季度公司毛利率为16.20%，同比下降8.43个百分点，环比下降5.52个百分点；净利率为-36.36%，较上年同期下降36.09个百分点，较上一季度下降28.02个百分点。

　　分产品看，立式钢琴、三角钢琴、钢琴配件2024年上半年毛利率分别为17.83%、24.79%、16.83%。

　　盈利能力方面， 2024年半年度公司加权平均净资产收益率为-2.11%，同比下降2.46个百分点。公司2024年上半年投入资本回报率为-1.34%，较上年同期下降1.82个百分点。

　　2024年上半年，公司经营活动现金流净额为-8863.31万元，同比减少9187.32万元，主要系销售收入回款下降以及对外支付货款增加所致；筹资活动现金流净额5052.36万元，同比增加9346.24万元，主要系银行短期信用借款增加及归还借款减少所致；投资活动现金流净额348.05万元，上年同期为-1427.24万元，主要系艺术投资款收回以及固定资产等投入减少所致。

　　进一步统计发现，2024年上半年公司自由现金流为-9561.60万元，上年同期为-1759.78万元。

　　营运能力方面，2024年上半年，公司总资产周转率为0.07次，上年同期为0.11次（2023年上半年行业平均值为0.24次，公司位居同行业16/17）；固定资产周转率为0.29次，上年同期为0.48次（2023年上半年行业平均值为1.46次，公司位居同行业16/17）；公司应收账款周转率、存货周转率分别为0.63次、0.17次。

　　2024年上半年，公司期间费用为3455.12万元，较上年同期减少619.96万元；但期间费用率为41.21%，较上年同期上升14.75个百分点。其中，销售费用同比下降25.17%，管理费用同比下降18.84%，研发费用同比下降14.52%，财务费用同比增长112.53%。

　　资料显示，销售费用的变动主要因为销售宣传费用和电商服务费用下降；管理费用的变动主要因为人工费用及管理招待费用下降；财务费用的变动主要因为汇兑损失增加。

　　资产重大变化方面，截至2024年上半年末，公司货币资金较上年末减少54.53%，占公司总资产比重下降2.65个百分点；存货较上年末增加0.41%，占公司总资产比重上升1.36个百分点；其他应收款(含利息和股利)较上年末增加169.43%，占公司总资产比重上升0.69个百分点；应收账款较上年末减少7.74%，占公司总资产比重下降0.46个百分点。

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　　负债重大变化方面，截至2024年上半年末，公司应付票据较上年末减少66.76%，占公司总资产比重下降4.71个百分点；短期借款较上年末增加20.75%，占公司总资产比重上升5.25个百分点；应付账款较上年末减少20.64%，占公司总资产比重下降0.57个百分点；应交税费较上年末减少67.16%，占公司总资产比重下降0.37个百分点。

　　从存货变动来看，截至2024年上半年末，公司存货账面价值为3.99亿元，占净资产的48.72%。根据财报，公司本期没有计提存货跌价准备。

　　在偿债能力方面，公司2024年上半年末资产负债率为32.61%，相比上年末下降1.13个百分点；有息资产负债率为25.86%，相比上年末上升5.25个百分点。

　　半年报显示，2024年上半年末公司十大流通股东中，新进股东为陈国良，取代了一季度末的大成中证360互联网+大数据100指数型证券投资基金。在具体持股比例上，李吉祥、刘勇、狄萍、建信中证500指数增强型投资基金、陈珂、王铁英持股有所上升，黄万鹏持股有所下降。

　　筹码集中度方面，截至2024年上半年末，公司股东总户数为1.93万户，较一季度末下降了1530户，降幅7.34%；户均持股市值由一季度末的6.33万元下降至4.94万元，降幅为21.96%。

　　=总市值/净利润。当公司亏损时市盈率为负，此时用市盈率估值没有实际意义，往往用市净率或市销率做参考。

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　　=总市值/净资产。市净率估值法多用于盈利波动较大而净资产相对稳定的公司。

　　文中市盈率和市销率采用TTM方式，即以截至最近一期财报（含预报）12个月的数据计算。市净率采用LF方式，即以最近一期财报数据计算。